“果链”企业——歌尔股份(002241.SZ)发布了2024年功绩预报。

　　1月24日晚间，歌尔股份预报称，展望公司2024年已毕净利润约25.57亿元~27.75亿元，与上年同期的10.88亿元比拟同比增长135%~155%，展望已毕扣非净利润23.22亿元~24.94亿元，同比增长170%~190%。

　　事实上，该公司近期备受阛阓眷注。1月20日晚间，歌尔股份发布公告，晓示拟分拆子公司歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）至港交所主板上市。

　　其实，2020年11月，歌尔股份就曾宣告“A拆A”上市打算，在2021年底，深交所受理了歌尔微初次公开荒行股票并在创业板上市苦求文献，在历经两轮问询后，2022年10月，深交所发布创业板上市委审议会议效力公告，审议效力为歌尔微相宜刊行要求、上市要求和信息显露要求。

　　关联词，歌尔微并莫得等来创业板敲钟上市的时辰。2024年5月，歌尔股份发布公告称，基于彼时阛阓环境等身分推敲，为统筹安排歌尔微成本运作谋略，决定拆开分拆歌尔微至创业板上市并撤退有关上市苦求文献。

　　如今体育游戏app平台再次重启IPO，阛阓风浪幻化，歌尔微的发展也并非一帆风顺，难言惬心。

　　二度联系分拆上市歌尔微功绩不稳

　　1月20日，歌尔微向香港联交所递交了初次公开荒行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板上市的苦求。

　　歌尔股份再次重启分拆歌尔微上市事宜，这次“转战”港股，从“A拆A”改变为“A拆H”。公告露馅，通过该次分拆，歌尔微（含其控股子公司）行为歌尔股份体系内独一从事MEMS器件及微系统模组研发、坐蓐与销售的企业，将通过香港成本阛阓融资搭建外洋成本运作平台，有助于链接保持在MEMS器件及微系统模组等有关居品范畴的伊始地位，并提高其外洋影响力，进而增强歌尔股份的详细竞争力。

　　歌尔微主商业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。2019年，为寻求A股零丁上市，歌尔股份将集团扫数MEMS微电子有关业务分割给歌尔微，因此，歌尔微成为歌尔体系内独一从事MEMS微电子有关业务的主体，收受了歌尔股份在中国及众人MEMS传感器阛阓的影响力。

　　歌尔股份行为歌尔微的前五大客户之一，两者一直有着深度配合。数据露馅，2022年、2023年，歌尔微的第二大客户均是歌尔股份。来自歌尔股份的销售收入差异占同期总收入的11.7%和12.7%。

　　2022年、2023年，歌尔微与歌尔股份配合的毛利差异为0.79亿元、0.68亿元，毛利率差异为21.5%、17.9%。同期，歌尔微合座毛利率差异为18.5%、17.2%。

　　天然长久的配合模式使得歌尔微在与歌尔股份的来回中保持着相对略高的毛利率，但是，歌尔微的合座功绩却存在一定波动。招股书露馅，在2019~2023年以及2024年前三季度，歌尔微的商业收入差异约为25.66亿元、31.60亿元、33.48亿元、31.21亿元、30.01亿元、32.66亿元，归母净利润/期内利润差异约为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元、3.26亿元、2.89亿元、2.43亿元。从数据来看，在2021年达到功绩岑岭之后，歌尔微的功绩贯穿两年出现下滑。

　　关联词，在功绩波动的局势之下，歌尔微的“外购芯片”问题仍梗阻冷漠。2019-2022年，公司搭载自研芯片的MEMS居品所有出货量差异为2.38亿颗、2.49亿颗、1.92亿颗、1.46亿颗，总体呈现下跌趋势。

　　由于自研芯片占比偏低的影响，歌尔微的毛利率一直处于较低水平。对比来看，仅2020年至2023年上半年，歌尔微可比同业的平均毛利率就差异为45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。而同期，歌尔微的毛利率差异为22.37%、22.87%、18.5%、17.2%。

　　关联词，歌尔微在上游供应链上，严重依赖单一供应商英飞凌。2019-2024年前三季度，歌尔微向英飞凌的采购金额差异约为14.08亿元、15.86亿元、15.44亿元、12.12亿元、9.11亿元、14.55亿元；占采购总和的比例差异为64.81%、65.40%、58.78%、52.7%、47.2%、55.7%。

　　从数据来看，在业务开展进程中，歌尔微的芯片原材料主要依赖外购，自研则占补助地位。截止2024年9月30日，歌尔微搭载自研芯片的传感器出货量，占同期总出货量的29.7%。

　　歌尔微本身在风险教导中明确指出，若是“公司无法实时且以具有成本效益的方式赢得要道材料或元器件，尤其是芯片，简略无法提高自研芯片的愚弄率，那么公司处置决议的质料、坐蓐及销售齐可能会遭遇关键不利影响”。

　　从招股书上来看，歌尔微在凹凸游齐严重依赖单一供应商和客户，是不利于公司理会谋略的。

　　大客户依赖普及，竞争加重

　　歌尔股份自2010年景功切入“果链”之后，公司股价与功绩双双迎来高速增长。不外，歌尔股份和歌尔微齐存在对苹果公司较为严重的依赖问题。

　　数据露馅，频年来歌尔微杰出七成的收入来自前五大客户，其对大客户的依赖度不息普及。数据露馅，歌尔微2022年、2023年及2024年前三季度，来自最大客户苹果公司的销售收入占同期总收入的比例差异为56.1%、49.4%及61.8%。

　　歌尔微的最大客户是苹果，其销售收入占比最高时能达到60%以上，最低时也达到了近50%傍边。

　　关联词，歌尔股份前五大客户占比更高，2023年达到88.75%，其中苹果依然是第一大客户，占比达到43.38%。歌尔股份业务多元化的指标是为了解脱单一客户依赖，但是从数据来看念念要解脱苹果依赖，并不是一件容易的事。

　　要知说念，一朝与苹果公司的配合相关发生关键不利变动或拆开，将对其谋略功绩产生关键不利影响。仍是，歌尔股份因为太过依赖大客户，以至于苹果耳机一度“砍单”，2022年11月8日晚间，歌尔股份公告，收到境外某大客户的见告，暂停坐蓐其一款智能声学整机居品。

　　此外，公司曾经目击其他“果链”企业因失去苹果订单而堕入窘境。如何突破这种过度依赖的局面，已然成为歌尔股份业务更动的重中之重。

　　除此除外，在外洋阛阓上歌尔微还濒临楼氏电子和英飞凌等刚劲敌手。楼氏电子在高端MEMS麦克风芯片市阵势位进攻，英飞凌既是最大供应商亦然竞争敌手，在众人高端MEMS麦克风芯片阛阓；在国内，瑞声科技和敏芯股份的竞争也梗阻冷漠。瑞声科技专注多个范畴，与外洋知名品牌配合，敏芯股份掌合手多品类MEMS芯片瞎想和制造工艺才调。

　　歌尔微濒临着如斯刚劲敌手，念念要在阛阓上占据一隅之地或许不是易事。

　　天然歌尔微头顶“中国第一MEMS传感器企业”的灿艳光环，但歌尔微的功绩在2021年登顶之后，便贯穿两年出现下滑态势。在功绩不息放缓的窘境下，歌尔微转战港交所，底气安在？

　　研发插操纵跌，欠债高企

　　歌尔股份在国内12个地区开荒了研发中心，贯穿六年蝉联中国电子元件百强研发实力榜首。其每年的研发插足以至比净利润还高。比如，2022年净利润腰斩，唯有17.49亿元，但昔时的研发插足高达近52亿元。值得翔实的是，歌尔股份2023年的研发插足为4.64亿元，2024年三季度为4.79亿元，研发插足齐较上年同期有所下跌。歌尔股份贯穿两年削减研发插足的背后，反馈出公司存在的窘境。

　　歌尔股份2024年前三季度财务论述露馅，公司商业总收入696.46亿元，较上年同期增长-5.82%，出现下跌，同比增长率行业排行靠后；谋略性净现款流26.60亿元，较上年同期增长-21.79%，出现下跌。

　　2024年前三季度，歌尔股份钞票欠债率为59.43%，虽较上年同期变动-0.47个百分点，但总体债务包袱彰着高于行业平均水平，数据露馅，同期行业均值为46.76%。同期，歌尔股份的有息欠债率为21.58%，较上年同期变动3.49个百分点。

　　天然其账上还有一定资金，但是截止2024年三季度末，歌尔股份的长、短期借款加起来快要134亿元，再加上一年内到期的非流动欠债36亿元，债务高达170亿元。

　　如今，歌尔股份打算分拆子公司歌尔微上市，或仍将濒临重重挑战，需应付功绩波动、供应链依赖等问题。翌日，歌尔股份如何均衡母公司与子公司的业务发展，以及如何裁汰对单一客户的依赖，将是其不息发展的要道。（《应许周刊-财事汇》出品）